金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可(kě)能是(shì)我们(men)的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫情之后货(huò)币(bì)政策(cè)强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一(yī)些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要(yào)经(jīng)济环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面(miàn)和(hé)高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发布会上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗>　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信号明(míng)显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的(de再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫(yì)后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是(shì)通(tōng)缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前(qián)期(qī)非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑(yì)制(zhì)了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币(bì)与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的(de)成长行(xíng)业(yè)优势(shì)凸显(xiǎn)。

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