上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划腰围88是多少 腰围88是多少码归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被终(zhōng腰围88是多少 腰围88是多少码)止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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