自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物是这一目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告(gào)并对财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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