射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局，下(xià)游市场增速放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式在(zài)科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shō对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人u)盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到(dào)资本热捧。据(jù)公司(sī)上(shàng)市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部(bù)机构股(gǔ)东(dōng)。截至(zhì)上市前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发(fā)的行(xíng)情(qíng)，该公司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截至今日(rì)收(shōu)盘股(gǔ)价仍(réng)略(lüè)低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变(biàn)局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年(nián)射频前端市场年复合(hé)增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全(quán)球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也(yě)在(zài)响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频(pín)领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等(děng)多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通(tōng)信等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持(chí)续的原因，慧智微在(zài)招(zhāo)股文件中称(chēng)，是由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年(nián)公司的(de)综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及和(hé)慧智(zhì)微产品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规(guī)模(mó)的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启了对外融(róng)资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资(zī)方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对(duì)慧(huì)智(zhì)微进入了慧(huì)智(zhì)微(wēi)的(de)股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当前(qián)的股价情(qíng)况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而(ér)较(jiào)大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微(wēi)的业绩造(zào)成了冲击，而市场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的(de)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做(zuò)出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频前(qián)端(duān)市(shì)场规模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来(lái)，由(yóu)于(yú)智能手机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到2028年(nián)射频(pín)前(qián)端的市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击入股的射频(pín)龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在(zài)谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在(zài)中低(dī)端市场，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格(gé)，进一步压低(dī)了自(zì)身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往后三年射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂商的关注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州(zhōu)研(yán)发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得的(de)市场地位，增加头部客户的市场份额(é)；技(jì)术(shù)上(shàng)跟进射频前(qián)端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频(pín)段的应(yīng)用(yòng)；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系列。

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