财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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