财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗diē)0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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