银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可中国内战打了几年，中国内战打了几年时间以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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