2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上人次是指什么，人次是单位吗(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(bià人次是指什么，人次是单位吗n)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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