2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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