财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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