核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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