金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cú句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思n)款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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