来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(z雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗hǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(ji雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗àn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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