金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(mià日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗n)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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