来源：高瑞(ruì)东宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回暖主要缘于疫后复(fù)苏红(hóng)利驱(qū)动，表现(xiàn)为生产(chǎn)恢复推动出口形(xíng)势好转，出行需求(qiú)释放催化(huà)下(xià)游消费回暖(nuǎn)。从行业表现看(kàn)，制造业从去年(nián)四季度的(de)“量价齐跌”转向“量升价(jià)跌(diē)”，企(qǐ)业或(huò)从(cóng)主动去(qù)库转向被动去库。从景气度(dù)边际表现看，下游(yóu)消费制造>；中游装备制(zhì)造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输(shū)、住宿餐饮(yǐn)、房地(dì)产等线(xiàn)下活动回暖，但距离疫情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向(xiàng)前看，考虑(lǜ)到疫后经济脉冲式(shì)修复放(fàng)缓、海外总(zǒng)需求回落(luò)预期(qī)逐步(bù)兑现(xiàn)，消费(fèi)回(huí)暖和产业升(shēng)级将成为推(tuī)动下一(yī)阶段国内经(jīng)济(jì)复苏的(de)主线。

　　女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束g>制造业(yè)、服务业是驱动一季度经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造业(yè)，交通运输、房地产等行业景(jǐng)气(qì)度明显提升(shēng)，而建筑业景气度(dù)回落，与年初出口数据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费快(kuài)速恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从制造业(yè)内部来(lái)看，今年(nián)3月，制造(zào)业各行业景气度普遍回(huí)暖，多(duō)数从去年(nián)12月的“量(liàng)价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给端修复(fù)好(hǎo)于(yú)需求端，行(xíng)业整体去库(kù)进程尚未(wèi)结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行业景气(qì)度(dù)表现(xiàn)为高位放缓(huǎn)。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相关的酒饮料(liào)茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教(jiào)娱(yú)、烟草、家(jiā)具制造行业景气(qì)度较高，部分行业表(biǎo)现为(wèi)“量价齐升”。

　　中游装备(bèi)制造业行业景(jǐng)气度居中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，电气机械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制(zhì)品>；；；通用设(shè)备、电子(zi)设备(bèi)。

　　上游原材料加工行业(yè)景气(qì)度改善幅度最弱，由(yóu)于行业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，多数行业仍然受到价格下跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿(kuàng)物(wù)>；；；石油石化行业。

　　消费(fèi)回暖和产业(yè)升级或是推动下一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏(sū)主要受益(yì)于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方面，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服务消费需求得(dé)以释放；供给方面，国内复工复产(chǎn)加快推进，生(shēng)产端快(kuài)速恢复，是推动(dòng)年初(chū)出(chū)口数据好转(zhuǎn)的重要(yào)原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，指向疫后复(fù)苏红利(lì)驱动边际(jì)转弱，随着未来海(hǎi)外(wài)总需求回落的(de)预期逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经(jīng)济增长的线(xiàn)索，大概率来自于消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，一季度(dù)居民收入向上(shàng)修复(fù)，消费倾向明显回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同(tóng)时信贷数据指向居民(mín)“去杠(gāng)杆(gān)”势头缓和，未(wèi)来消费回暖(nuǎn)的确(què)定(dìng)性进一步增强。预(yù)计交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐(lè)等服(fú)务消费有望持(chí)续修复，家电、家具、纺服等与出(chū)行及地产(chǎn)后周期相关的可选消费也有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动(dòng)下(xià)，汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强，有望(wàng)维持出口韧性；随着(zhe)下游消费稳(wěn)步修复、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈利有望(wàng)向上修复，企业将从主动去库(kù)逐步(bù)转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主(zhǔ)动补(bǔ)库，设备投(tóu)资需求有望改善，推动中游装(zhuāng)备制造景气(qì)度维持(chí)高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预(yù)期回落。

　　一、节后消费(fèi)降(jiàng)温(wēn)，带动CPI涨幅明(míng)显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务(wù)业是驱动(dòng)一(yī)季(jì)度经济(jì)复苏的主因

　　一(yī)季度我(wǒ)国GDP总量实现超预期增长，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但不(bù)同于海外国家疫后(hòu)复(fù)苏的规律，本轮国内(nèi)疫后复(fù)苏发(fā)生在外需回(huí)落、国内经(jīng)济(jì)转向高质量(liàng)发(fā)展、居(jū)民前期“去杠杆”的(de)过程中，因此驱(qū)动疫后经济(jì)复苏的(de)力量(liàng)并不均衡，行业(yè)分化特(tè)征明显(xiǎn)。因此，我们重(zhòng)点从行业层面，观测(cè)当前各行业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各(gè)行业表现来(lái)看，今年(nián)一季度制造(zào)业、交通运输业(yè)、房地(dì)产业(yè)景气(qì)度明显提(tí)升(shēng)，而建(jiàn)筑业(yè)景气度回(huí)落(luò)，与年初出口数(shù)据好转、服(fú)务消费快速(sù)恢复、房地产销售回暖而投资疲(pí)弱的情况(kuàng)相(xiāng)一致。

　　我(wǒ)们以2019年(nián)为基期(qī)计算各年份的复合(hé)增(zēng)速，观察各行业(yè)增(zēng)加值变(biàn)化。

　　今年一季度第(dì)一产业增加值增(zēng)速(sù)为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年全年(nián)增速，与近年(nián)来(lái)加快建设农业强国，推进农业(yè)农村现代化的目(mù)标有关。

　　今年一季(jì)度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造(zào)业迎来较快(kuài)复苏，增加(jiā)值增(zēng)速提升至5.9％，高于(yú)去年(nián)四季度的(de)4.7％，但(dàn)低于(yú)2021年(nián)全年增速(sù)，与去年下半年之后外需(xū)转弱(ruò)、居民商品(pǐn)消费恢(huī)复偏慢(màn)有关(guān)。而建筑业景气度(dù)明显回落，增加值增速回(huí)落(luò)至(zhì)1.9％，低(dī)于去年四(sì)季度的3.1％，主(zhǔ)要(yào)受房地产新开(kāi)工拖累。

　　今(jīn)年一(yī)季度(dù)第三产业增(zēng)加值增速小幅升至(zhì)4.7％，略高(gāo)于去年(nián)四季度(dù)的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺(quē)口。其中，受益于居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增加值增(zēng)速明显提升，自(zì)去年四(sì)季度(dù)的3.4％升至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐(cān)饮业增(zēng)加值增速小幅(fú)回升，尽管高于疫情三年来的平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年，指向供(gōng)给水平恢复(fù)较慢。而受(shòu)益于新房和二手房销(xiāo)售回暖，今年一季度房地产业增(zēng)加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化(huà)，中下游(yóu)改善幅度好于上游

　　对于(yú)行业景(jǐng)气(qì)度的(de)观测，我们采(cǎi)用量（各行业工业(yè)增加(jiā)值增速）与(yǔ)价格（各行业工业品价格增速）分别作为供需的衡量指标。主要选(xuǎn)取28个主(zhǔ)要行业自2019年以来的月度数据，首先(xiān)将各行业增加值增速调整为以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速，其(qí)次(cì)计算2019年-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位数水平，通过对比2022年(nián)12月和2023年(nián)3月的分位(wèi)数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边(biān)际变化。

　　今年3月，制造业(yè)各行业景气度(dù)出现普遍(biàn)回暖，多数从去年(nián)12月(yuè)的“量(liàng)价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，供给端修复(fù)好于需求端，行业整(zhěng)体去库进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际改善情(qíng)况来(lái)看，下游(yóu)消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行(xíng)业(yè)景气度呈现高(gāo)位(wèi)放缓情况。

　　下游消费制(zhì)造行业中(zhōng)，与出行、地产后(hòu)周(zhōu)期(qī)相关的行业(yè)景气度最(zuì)高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与居民(mín)外(wài)出消(xiāo)费相(xiāng)关的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量(liàng)价分位(wèi)数水平均处(chù)在高景气度(dù)区间，烟草、家具制(zhì)造行(xíng)业也呈(chéng)现“量(liàng)价齐(qí)升”的(de)特征；食(shí)品制造景气(qì)度有所回落，农副加工行业表现为“量价(jià)齐跌”，食品制造行业表现为“量升价(jià)跌”，二者价格下跌主要与高(gāo)库(kù)存水平有关，今年2月(yuè)，库存(cún)同(tóng)比(bǐ)均处(chù)在2016年以来90％以上分位数水(shuǐ)平；而随(suí)着防疫需求的降温，医药制造业(yè)景气度有所(suǒ)回落，表现为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业行业景气度居中(zhōng)，均表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。一(yī)方面与原材料成本下跌有关，另一方(fāng)面(miàn)，也(yě)与年初外需表现好于(yú)内需，部(bù)分行业仍在去(qù)库进程有关。其中，电气机(jī)械、专用设(shè)备、运输设(shè)备工(gōng)业增(zēng)加值增速改善幅度最大(dà)，受益(yì)于国内产(chǎn)业升级(jí)、出(chū)口优(yōu)势带来的韧性驱动；其(qí)次是汽车制造(zào)、金(jīn)属制(zhì)品(pǐn)，改善(shàn)幅(fú)度最弱的是(shì)通用设备、电子设(shè)备，与房地(dì)产(chǎn)新开工强度(dù)较(jiào)弱、消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子行业周期性走弱(ruò)有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景气(qì)度改善幅度偏弱，由(yóu)于(yú)行业库存水平(píng)偏高，多数(shù)行业(yè)仍(réng)受(shòu)制(zhì)于(yú)价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生(shēng)产(chǎn)端改善幅(fú)度最大，3月增加值增速位(wèi)于2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗(zōng)商品下行周期影响，价格(gé)依(yī)旧承压(yā)；随着年初建筑业(yè)施工回暖，相关的黑色(sè)金属、非金属制品景气度提升，但由于库存水平(píng)偏高，价(jià)格仍处在下跌区间，拖累整体盈利水(shuǐ)平；石化链条行业生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水平仍处在(zài)50％以下的景气度偏低(dī)区间，今年由于能源危机缓解，产品(pǐn)价格相较去年同期也(yě)出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍(réng)处在高位(wèi)，但出现边际放(fàng)缓(huǎn)，生产及价格水(shuǐ)平(píng)同步回落。这(zhè)与去年以来行业(yè)产能持续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复苏主要(yào)受益于疫后复苏红利。一(yī)方面，消费场景(jǐng)恢复后，出行类消(xiāo)费快速复苏，前期积(jī)压(yā)的购(gòu)房、服务(wù)性需求(qiú)得(dé)以释(shì)放(fàng)；另一(yī)方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的快速恢(huī)复，是(shì)推动(dòng)年初出(chū)口数据好转的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经(jīng)济复苏节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果转弱，随着未(wèi)来海外(wài)总需求回落的预期(qī)逐(zhú)步兑现，后(hòu)续驱动国内(nèi)经(jīng)济增长的线索，大概率来(lái)自(zì)于(yú)消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，随(suí)着居民收入提(tí)升和消费意(yì)愿改善，未来(lái)消费(fèi)回暖的确定性(xìng)进一步增强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺服等(děng)可(kě)选消费景气度均有望提升。

　　从一季度居民收入和(hé)消费数据(jù)看(kàn)，居民(mín)收入增速提升，消费倾向开始(shǐ)回升，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年(nián)，但尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平。以(yǐ)2019年为基期的(de)复合增速看，今年一(yī)季度，全(quán)国居民人均可支配收(shōu)入(rù)增速提升至6.4％，高于(yú)去年四季(jì)度的5.6％，居民(mín)人均消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)提升至5.0％，高(gāo)于去年四(sì)季度的3.0％。一季度居民平(píng)均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年同期(qī)均值60.9％，但距离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一(yī)定差距(jù)。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务业恢(huī)复持(chí)续(xù)向好，有望带动相关(guān)就业(yè)岗位加快(kuài)恢(huī)复，进(jìn)一步提振居(jū)民消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷(dài)款数据看，居(jū)民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居民(mín)储蓄(xù)意愿有(yǒu)所减弱，“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓(huǎn)和。从存款数(shù)据看，3月居民新增存(cún)款同比(bǐ)增量(liàng)降至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量均(jūn)值，也低于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增(zēng)量(liàng)。从贷款数据看，3月居(jū)民部(bù)门新增净融资同比多增4859亿(yì)元，其中，短期(qī)信贷(dài)同比多(duō)增2246亿元，中长期信(xìn)贷同(tóng)比多增2613亿元(yuán)。居民部(bù)门新增(zēng)净融资连续2个月(yuè)维持同比扩张，指向居民预期可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第一季度城(chéng)镇储户问卷调查结果显(xiǎn)示，倾向于“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多(duō)消费(fèi)”和“更多投资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均分别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居(jū)民(mín)储蓄意愿降低、消费和投资(zī)意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和(hé)“新(xīn)三样”产(chǎn)品出口优势增强，以及(jí)相关行业(yè)设备投资更新，有望推动中游装(zhuāng)备制造(zào)景气度(dù)维持(chí)高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国内出口(kǒu)数(shù)据回(huí女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)暖，除与欧美(měi)供需(xū)缺口短期走阔、国(guó)内复工(gōng)复产加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红利持(chí)续释放，以(yǐ)及汽车和“新三样”产(chǎn)品(pǐn)出口优势增强。今年在海外总(zǒng)需求回(huí)落背(bèi)景下，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及(jí)新能源产品优势强化，有望维持(chí)装备制造领域出口(kǒu)韧性。

　　另(lìng)一方面，企业盈(yíng)利下滑和(hé)库存高位，对制造业投资扩产造(zào)成一定压力(lì)。但随着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升，制(zhì)造业(yè)企(qǐ)业盈利有(yǒu)望向上(shàng)修复。目前看，电(diàn)气机(jī)械等装备制造业(yè)去库进程已进(jìn)入下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备产(chǎn)成品库存增速(sù)呈(chéng)现触底反弹(dàn)。随(suí)着需求(qiú)回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动补(bǔ)库，设备(bèi)投资需求将随之提升。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各国国债收益率多数上(shàng)行

　　美(měi)国10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)上行。本周（截至(zhì)4月21日）美国(guó)10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)3.57％，较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP，其中通胀预(yù)期(qī)较上(shàng)周下(xià)行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国(guó)10年期国债(zhài)收益率(lǜ)较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债(zhài)收益率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末(mò)上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月(yuè)20日），英国(guó)10年期(qī)国债收益率较(jiào)上(shàng)周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债(zhài)收益率(lǜ)利差收窄。本周美国(guó)10年(nián)期和2年期(qī)国(guó)债期限(xiàn)利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企业期权调整利差较(jiào)上(shàng)周末持(chí)平为0.55％，美(měi)国高(gāo)收(shōu)益债期权(quán)调(diào)整利(lì)差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌分化，大宗(zōng)商品(pǐn)价格普跌

　　全(quán)球股市涨(zhǎng)跌(diē)分化。本(běn)周(zhōu)（4月(yuè)17日至(zhì)4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼(qióng)斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上(shàng)证指(zhǐ)数、恒(héng)生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其(qí)余(yú)大宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧(ōu)加息步(bù)伐或将(jiāng)继续

　　4月(yuè)19日(rì)，美联储褐皮书(shū)公布，显示(shì)近几周美国(guó)经济增长(zhǎng)陷入停滞，通(tōng)胀(zhàng)和招聘(pìn)活(huó)动放缓，信贷(dài)渠(qú)道变窄。褐皮(pí)书称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动几(jǐ)乎没有变化，几个辖区指(zhǐ)出在不确定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收(shōu)紧了贷款标(biāo)准。近期美(měi)国(guó)总体物价水平温和上(shàng)升，但价(jià)格上涨速度或有(yǒu)所放缓。

　　美联(lián)储官员(yuán)表示为应对高通胀，加息步(bù)伐或(huò)将继(jì)续。4月21日(rì)，美联储(chǔ)哈克称，需要进(jìn)一步收紧政策(cè)来(lái)应对高通胀，加息结束后美联储(chǔ)将(jiāng)需要在一(yī)段时间内维持利率稳(wěn)定。同日美联储梅(méi)斯特(tè)表示(shì)，预计今(jīn)年货币政策将需要进一步进入限制(zhì)性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或将高于5％，具体取决于(yú)经济(jì)和(hé)金融形势的(de)发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政策(cè)会议(yì)纪要公(gōng)布，绝大多数委员同(tóng)意将利率上调50个基点。4月(yuè)20日公布(bù)的(de)欧(ōu)洲(zhōu)央行会议纪要显(xiǎn)示，货币(bì)政策在(zài)降低通胀方面仍有一段路要走，一些(xiē)委员(yuán)认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局(jú)势被(bèi)视为经济和通胀前景重大不(bù)确定性(xìng)的(de)来源。然而除非形势显著恶化，否则金融(róng)市场的(de)紧张局势不(bù)太可能从根(gēn)本上改(gǎi)变欧洲(zhōu)央(yāng)行管(guǎn)理委员会对(duì)通胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶(yé)伦(lún)强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和欧(ōu)洲议会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半导(dǎo)体行业，以(yǐ)将欧盟(méng)占全球(qiú)半导体(tǐ)制造(zào)市场(chǎng)的份额从(cóng)10％提升(shēng)至(zhì)至少20％；大幅(fú)提升芯片制(zhì)造工艺，建立(lì)欧盟的半导(dǎo)体供(gōng)应链，并(bìng)与美国(guó)和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正在推出一份(fèn)债务上限相关立法(fǎ)措(cuò)施(shī)。白(bái)宫(gōng)需要开(kāi)始就债务上限进行谈判；众(zhòng)议院共和党希望提(tí)高债(zhài)务上限并削减支出；正(zhèng)在推(tuī)出一份债务上限(xiàn)相关(guān)立法(fǎ)措施；债务(wù)法案将设法收回未使(shǐ)用(yòng)的防疫资金用于日常开支；法案(àn)将减(jiǎn)少对国税(shuì)局的拨款，并(bìng)结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶(yé)伦就中美(měi)关系发表讲(jiǎng)话，表明美国(guó)无意与中(zhōng)国脱钩，但未来(lái)仍将(jiāng)强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱钩的努(nǔ)力都将是“灾难性的”，美国(guó)寻求与中(zhōng)国(guó)建立(lì)“建设性和(hé)公平的经济关系”。但“当美国(guó)利益(yì)受到威胁时”，美(měi)国(guó)将(jiāng)坚定(dìng)地捍卫国家安(ān)全(quán)，即使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关系为代价。在国际关系(xì)中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示美(měi)中两国(guó)有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮(bāng)助面临债务问题的新(xīn)兴市场和(hé)发展中国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价(jià)环比上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比(bǐ)由负转正。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格(gé)环比(bǐ)上涨10.06％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最(zuì)新月度均(jūn)价为(wèi)80.75美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)。布(bù)伦特原油价格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转正，由(yóu)上月(yuè)的-5.18％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的7.14％，最(zuì)新月(yuè)度均价(jià)为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价(jià)、铝价环比上(shàng)涨，铜(tóng)、铝(lǚ)库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的(de)-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存(cún)同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩(kuò)大44.13个(gè)百(bǎi)分点。铝价环(huán)比上(shàng)涨2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上(shàng)升，螺纹(wén)钢(gāng)价格(gé)环(huán)比下跌，库存(cún)同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比(bǐ)上(shàng)升(shēng)。4月以(yǐ)来(lái)，全国水泥价(jià)格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点。华北(běi)、东北、华东、中南、西(xī)北以及西南各区价格(gé)指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同(tóng)比下(xià)降，钢坯库存同比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月以来，螺(luó)纹钢价格环(huán)比由正转(zhuǎn)负，环(huán)比由上月(yuè)的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存(cún)同比(bǐ)下降15.42％，跌幅(fú)相对上月缩(suō)窄3.26个(gè)百分点(diǎn)。钢坯(pī)库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅(fú)缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积增(zēng)幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄。2023年(nián)4月以来，商品房(fáng)成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一(yī)线(xiàn)、二(èr)线、三(sān)线城市(shì)商品(pǐn)房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅(fú)度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城土(tǔ)地供应面(miàn)积(jī)同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交(jiāo)面积(jī)同比增(zēng)速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较(jiào)上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)价格下(xià)跌，水果(guǒ)价格上涨。2023年4月以(yǐ)来，猪肉价(jià)格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅(fú)相对(duì)上月(yuè)扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分点(diǎn)。蔬(shū)菜价格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤(jīn)，跌幅(fú)缩窄0.55个(gè)百(bǎi)分点。水果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用(yòng)车日均零(líng)售(shòu)销(xiāo)量增(zēng)幅扩大。4月(yuè)以来(lái)，乘用车日均零售销量同比增(zēng)加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销(xiāo)量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市(shì)场利(lì)率趋势分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍下行

　　货(huò)币(bì)市场(chǎng)利率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期国债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期国债利率较上(shàng)月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上月末下(xià)行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政(zhèng)策：发改委强调提(tí)振消费持续回升(shēng)的动力；国资委强调着力发展(zhǎn)战略性(xìng)新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国家发(fā)展改(gǎi)革委举行4月份新(xīn)闻发(fā)布会，强调要提(tí)振消费持续回升的动力。接下来(lái)将重点做(zuò)好四(sì)方(fāng)面工作：一是，研究起(qǐ)草(cǎo)关于恢复和扩大消费的政策文件，围绕大宗消费(fèi)、服(fú)务(wù)消费、农村消费(fèi)等重点领域(yù)；二是，下大力气稳定(dìng)汽车消费，大(dà)力推动新(xīn)能源汽(qì)车下乡；三(sān)是，会(huì)同有关方(fāng)面优(yōu)化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进(jìn)机制；四是(shì)，研究(jiū)制定关于营造放心消(xiāo)费环境(jìng)的政策文件。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开(kāi)扩大会议，强调推(tuī)动国资央企着力(lì)发展实体经(jīng)济特别(bié)是战略性(xìng)新兴产业。会议认为，要更(gèng)好(hǎo)推动国资央(yāng)企在中国式现代化(huà)新征程中走在前列，着(zhe)力提升(shēng)科技自立(lì)自强水平，提(tí)升自主创新能(néng)力(lì)；着力发展实体经济特别是战略性(xìng)新兴产业，加快(kuài)推进(jìn)现代化产业(yè)体系建(jiàn)设；抓(zhuā)好新(xīn)一轮国企改(gǎi)革深(shēn)化提(tí)升行动组织实施，高水(shuǐ)平参与共建“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发布会介绍一季(jì)度工业和信息(xī)化发展状况，表示下一步将制定实(shí)施重点行业稳(wěn)增长的工作方案。一是营造良好产业发展环境，落实落细(xì)稳增长政策举措，抓实抓细部省协作、部(bù)门协同(tóng)；二是推动出口保稳提质(zhì)，加(jiā)大对制造业外贸企业的支持力度(dù)，配合(hé)有关部门落实好(hǎo)稳外贸(mào)政策举(jǔ)措；三是促进内(nèi)需(xū)加快恢复，以高(gāo)质量供给促进消(xiāo)费；四是持续增(zēng)强发(fā)展动(dòng)能，加快战略性新兴产业的创新发(fā)展。

　　四、财(cái)经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力(lì)度(dù)不及预(yù)期；海外(wài)需求超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束