金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高600毫升等于多少斤水，800ml是多少水、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）600毫升等于多少斤水，800ml是多少水>存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。