调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(d硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写e)需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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