自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融(róng)地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益。

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