上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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