国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确(què)发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储忽(hū)视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合(hé)条(t菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里iáo)件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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