私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(ànbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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