原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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