金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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