银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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