近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提(tí)货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银(yín)比(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节(j恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱ié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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