银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑手机话费交了能退吗，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落手机话费交了能退吗也是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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