金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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