文：天风宏(hóng)观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多(duō)减4968亿元，这是居(jū)民(mín)存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多增后，首(shǒu)次回(huí)落。

　　在(zài)过(guò)去一年多时间里(lǐ)，居民部门(mén)积攒了一大笔(bǐ)超额(é)储蓄(xù)。今(jīn)年这笔(bǐ)超额(é)储蓄(xù)能(néng)否顺利释放对判断经(jīng)济和(hé)资本市(shì)场走势至关重要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一是4月(yuè)居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多(duō)减是不是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回答取决于存款(kuǎn)会(huì)受到哪些因素的影(yǐng)响。一般影(yǐng)响(xiǎng)居民存(cún)款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费(fèi)支出、金融(róng)资(zī)产(chǎn)相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融(róng)资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少会(huì)推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入(rù)减(jiǎn)少、消费增加、认购金(jīn)融(róng)资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民存款同(tóng)比多增2.1万亿(yì)则是收(shōu)入修复和理财存款(kuǎn)化的结果(guǒ)。

　　一季度(dù)居民人均可(kě)支配收入同比增(zēng)长525元，理财(cái)存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速(sù)度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响，RMBS（个人(rén)住房抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)支(zhī)持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居民(mín)提前还款对(duì)存(cún)款的(de)拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购房行为修复，其对存(cún)款的支撑力度(dù)减弱(ruò)，一季度人(rén)均消费支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素(sù)的规模更大，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不同在于(yú)理财市(shì)场的变化。4月居(jū)民存款下滑可能的原(yuán)因(yīn)一是居民存款理财化；二是提前还(hái)贷规模增加(jiā)。因为居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)和(hé)消费(fèi)数据不足，暂时无法判断(duàn)消费和收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回(huí)落的核心原因，4月(yuè)理(lǐ)财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去(qù)年(nián)10月以(yǐ)来(lái)的下(xià)行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回(huí)升和存(cún)款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于(yú)债券(quàn)市(shì)场走(zǒu)强，今年理财(cái)市(shì)场(chǎng)表现逐步好转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑的(de)存款利率，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的(de)吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净(jìng)率进一步(bù)回落，居民(mín)还在继续增配(pèi)理财产品，存款理财(cái)化趋势有(yǒu)望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩(kuò)大(dà)是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上(shàng)行(xíng)1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前(qián)还贷(dài)力度一(yī)是因(yīn)为首套房利率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院数(shù)据(jù)显示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松后(hòu)，1、2月份部分(fēn)积压(yā)的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总(zǒng)的来(lái)说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少(shǎo)投资晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(zī)、少买房等积攒(zǎn)下来的(de)超额(é)储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初这一(yī)趋势还在(zài)延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和(hé)提前(qián)还贷(dài)在后续几个月里或继续(xù)成为超额(é)存款(kuǎn)的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均(jūn)消(xiāo)费水(shuǐ)平未见明显改善或部(bù)分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到(dào)超(chāo)额储蓄(xù)的持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来(lái)自消费，后(hòu)续(xù)超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的(de)购(gòu)房需求(qiú)逐(zhú)渐释放，房地产销售目前已经有走(zǒu)弱迹象(xiàng)，地产短期(qī)或(huò)不会成为(wèi)超储(chǔ)的主要流向。但是因为按揭(jiē)利率存在(zài)明显(xiǎn)利(lì)差(chà)，居民提前还贷行为(wèi)或将延续。从这个(gè)角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财市场(chǎng)环(huán)境好转和存款利率(lǜ)下(xià)滑的背景(jǐng)下或将继续回流(liú)到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速(sù)使用金融机构住户(hù)存(cún)款(kuǎn)余额+4月新增来(lái)进行估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个(gè)人住房(fáng)抵押贷款中债(zhài)务(wù)人提(tí)前偿(cháng)付的金额在资(zī)产池未偿本(běn)金余(yú)额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变动超(chāo)预期(qī)，超额(é)储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军