金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人(rén)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物股息(xī)资产仍将占优。

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