来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别尤(yóu)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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