近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fān做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思g)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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