5月(yuè)13日(rì)，年(nián)内首(shǒu)只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计有效认购申(shēn)请份额总额超(chāo)过(guò)20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实际(jì)上(shàng)，早在(zài)去年底及今年一季度，一(yī)些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市(shì)场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题(tí)基(jī)金发行，市场对(duì)此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代能源(yuán)等(děng)ETF也将(jiāng)获批发行，更(gèng)有扎堆上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因(yīn)素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积极推(tuī)介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我认为确实会成为(wèi)引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年(nián)，中特估有可能(néng)独领风骚(sāo)。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化(huà)投(tóu)资部基金经理杨振建就表示，近期密集(jí)申(shēn)报的国央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布局(jú)可以更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进(jìn)一步上涨的(de)催化剂(jì)。去(qù)年(nián)以来公募基(jī)金发行(x发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强íng)整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只(zhǐ)国(guó)央企主题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下(xià)将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王(wáng)帅(shuài)认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国企主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司(sī)的投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供更丰富(fù)的工(gōng)具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资(zī)金参与(yǔ)央国企改革(gé)，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务实体经济(jì)和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企(qǐ)相关(guān)标(biāo)的和板块带(dài)来增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有(yǒu)望成为中特估(gū)行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显(xiǎn)，中特估和(hé)人工智能成(chéng)为两大(dà)明(míng)显的(de)主(zhǔ)线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背(bèi)景下，一些基(jī)金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点(diǎn)关注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行(xíng)业主要是央企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基本面(miàn)在今年会有重(zhòng)大的(de)向上变化(huà)的机会，比如(rú)火电，会(huì)受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放(fàng)大，盈利(lì)大幅(fú)增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些(xiē)企业会进入一(yī)个提质(zhì)增效(xiào)、释(shì)放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年(nián)改革的成果，是非常基(jī)本面的，和(hé)他(tā)过(guò)去1至2年(nián)研究投(tóu)资思路也(yě)非常吻合(hé)，为(wèi)在(zài)下半年抓住(zhù)这波中特(tè)估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视(shì)中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会(huì)，判断中特估的机会未(wèi)来三年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，第(dì)一阶段(duàn)也就是今年以数字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨性(xìng)机会(huì)为主，包括低于1倍PB、发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强分红收益率极高的品(pǐn)种，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经营管理(lǐ)价值导向(xiàng)变化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是(shì)一个慢(màn)变量，会在未来(lái)两年(nián)体(tǐ)现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能发生显著(zhù)正向(xiàng)变化(huà)的个股提前进行(xíng)布(bù)局(jú)，比如(rú)医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季报(bào)已经(jīng)显露(lù)出不(bù)少(shǎo)基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据显示(shì)，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基(jī)金的持(chí)仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显提高。上(shàng)述(shù)数(shù)据显示，根据偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的(de)数(shù)据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计(jì)了(le)各基金主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年末(mò)股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统(tǒng)计(jì)也显示(shì)，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股型公(gōng)募基金对(duì)港股央国企的持股市值(zhí)比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企(qǐ)持股(gǔ)总市(shì)值占港股持(chí)股总(zǒng)市(shì)值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专(zhuān)门的(de)股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻(kè)影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构(gòu)建国(guó)央企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研(yán)究(jiū)员过(guò)去对国央企(qǐ)的固定思维，需(xū)要实(shí)地考察(chá)国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契(qì)机，多花(huā)精力去(qù)进行(xíng)跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在(zài)行(xíng)动上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行(xíng)业的(de)所(suǒ)有国央企构建(jiàn)专门(mén)的股票(piào)库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察(chá)其(qí)实地调研(yán)的的成果(guǒ)，了(le)解(jiě)国央企经营思(sī)路和财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)也谈到(dào)“认识(shí)”上的重视。他(tā)表示，通过(guò)深(shēn)入(rù)学习，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的(de)认识：首先要认识市(shì)场体制机制、行业(yè)产(chǎn)业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明(míng)中(zhōng)国元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的具有(yǒu)时代特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估值(zhí)体系，而不(bù)是简单(dān)套(tào)用国外的(de)传统估值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法，但是(shì)这个概(gài)念所涉(shè)及到的(de)行业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的(de)变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基(jī)金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中(zhōng)特(tè)估(gū)这波行情的机会的。同(tóng)时，随着(zhe)时局的变化，也(yě)在增加(jiā)相关行(xíng)业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表示(shì)，积极践行中国(guó)特色的估值体(tǐ)系是资本市(shì)场使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资(zī)者需要学习领(lǐng)会并针对原(yuán)有的(de)估(gū)值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合理设置指标(biāo)也非常重要，投资(zī)者的认可和实(shí)施(shī)是最终该体系能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民经(jīng)济的支柱，国企央企发展要(yào)符(fú)合国(guó)家战略发(fā)展发向，更(gèng)需要承(chéng)担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进估值体(tǐ)系之(zhī)中，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认(rèn)为，对于国央企的估值方(fāng)式(shì)要充(chōng)分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价值(zhí)，目前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会(huì)价值、符合国(guó)家战略发展的(de)价值？首要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国特色的价(jià)值(zhí)评价体系(xì)，改变(bi发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强àn)从以私(sī)人股东权益出发，现金(jīn)流折现为(wèi)主要方法的单(dān)一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业的社会(huì)价值与国(guó)家战略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委指导国内团(tuán)队(duì)对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探(tàn)索，结(jié)合国际(jì)通用规则，目前已经形成了初步的企业(yè)社(shè)会价值评价体(tǐ)系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公(gōng)司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金经(jīng)理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的(de)可持续估值，要重视(shì)股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业(yè)稳健成长的重(zhòng)大意义，重(zhòng)视(shì)稳定(dìng)的现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创(chuàng)新(xīn)对提升(shēng)企业内在价值的(de)积(jī)极作(zuò)用，这(zhè)样有利于提(tí)高估(gū)值(zhí)定价模(mó)型(xíng)的科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实(shí)务工作中，都(dōu)有成熟的量化(huà)指标(biāo)可以使用，包(bāo)括净(jìng)资产(chǎn)收益(yì)率、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融(róng)精选基金(jīn)经理(lǐ)李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为(wèi)其包括产业(yè)链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等(děng)，以及在纵向和(hé)横向(xiàng)上的研究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发(fā)展等各(gè)种因素与企(qǐ)业价值的关(guān)系。这(zhè)些因素(sù)在对(duì)估值结(jié)论和判断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体(tǐ)系(xì)与(yǔ)传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还(hái)有估值结论和估值判断(duàn)的变化，都是为了更好地(dì)适应中国(guó)的市场和经济特点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合理(lǐ)的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席(xí)经(jīng)济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目(mù)前(qián)尚没有公(gōng)认的指标(biāo)可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强