财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不200mm是多少米，2000mm是多少米再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为200mm是多少米，2000mm是多少米首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的(de)那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎ200mm是多少米，2000mm是多少米ng)没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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