核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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