5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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