四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)示。

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