作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正(z青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思hèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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