近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìn1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBg)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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