昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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