5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次ng>医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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