金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价(ji琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗à)促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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