2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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