昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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