5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力(lì)。

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