近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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