银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(x却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝īn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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