金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好r: #ff0000; line-height: 24px;'>唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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