5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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