核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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