大(dà)家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的湖南电大几本，湖南长沙电大是几本走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(g湖南电大几本，湖南长沙电大是几本é)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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